半导体女王出手！皮阿诺交易背后的一场“双向奔赴”

近日，智能家居企业皮阿诺（002853.SZ）经过一周的停牌后正式复牌，三个交易日三板，累计涨幅超32%，特别是12月17日仅半日交易额就高达4.4亿，相当于平时的10倍。

市场目光为何聚焦于一家市值只有35亿的企业？一句话，他们期待“半导体女王”彻底重塑皮阿诺。

多年来，定制家居行业一直依托地产的高速增长而增长，但随着整个产业支柱重构，渠道竞争白热化，流量成本高企，过去的模式已难以为继，利润空间承压。在此关头，初芯集团通过股权转让与定增，狂砸8.4亿入主皮阿诺，具有极不寻常的意义。

作为国内较早专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构之一，初芯集团由尹佳音创立，后者历任银河证券投资经理、京东方投资部部长，拥有15年以上产业投资并购、企业战略及资产管理经验，曾主导参与包括松下、NEC、COOPER、ABB、台湾美齐等多家在华合资企业的资产重组及并购工作，先后荣获2018中国产业创新年度投资人、2020中国卓越表现影响力人物奖、2024年度中国最佳女性投资人等称号。

在这样一位硬科技背景极为深厚的投资人的领导下，初芯通过“基金+产业+园区”的“三位一体”投资运营模式，现已成为以硬科技核心，涵盖基金、产业和园区的三位一体+N的平台，在光电显示、半导体、高端制造、新材料、新能源等领域内投资了一批国内外优质和知名企业，甚至在初芯背后就站着瑞联新材、翰博高新、赛微电子三家上市公司。

初芯没有选择在2024年的6-7元时出手，也没有选择在大盘涨起来之前出手，而是现在才出手，显然不是只想做一个单纯的财务投资者，而是希望将旗下的资源与皮阿诺进行嫁接。

梳理以往操盘思路，简单的财务投资极不符合初芯的风格，尹佳音通常倾向于促进国外细分领域龙头与国内同行业或同类型企业的有机整合，这种玩法的回报相对也更高。

不过，皮阿诺一役或许似乎是一种新尝试，初芯首次从幕后走到台前，直接控股一家上市公司，不排除将旗下资产带到资本市场，而作为这方面的首个项目，该公司打造样板动机强烈。

原大股东的做法耐人寻味。在公告中，马礼斌宣布无条件、不可撤销地放弃3537万股皮阿诺的表决权。按照最新股价计算，该股份市值接近7个亿。

当一个人甘愿把自己的巨额资产委托第三方打理，合理的解释只能是，他看到了一个未来更大的机会。

在《致全体皮阿诺家人的一封信》中，马礼斌承认了这一点：

“我将股份转让初芯微，并放弃大股东表决权，以引入新兴产业，为上市公司赋能，去寻找新的赢利增长点；同时初芯微对皮阿诺的投资，也是资本对皮阿诺品牌价值的肯定，是双向奔赴的、是共赢的未来。”

马礼斌还表示，此次转让后仍持有皮阿诺29.7%股份，依然是皮阿诺的核心股东，并没有离场走人，将长期留在皮阿诺。这位创始人对初芯的信任可见一斑。

问题来了，股份转让狂掷4.4亿，定增还要掏3.95亿，初芯砸这么多真金白银后，会向皮阿诺注入什么资产？这个问题尚不明朗，但网友的眼睛很毒辣。

雪球上一位叫“懒得炒股票”的股民说，如果从初芯的Portfolio里选，智佳能做锂电后段设备、半导体检测设备、显示面板设备集成，服务宁德时代等头部客户，营收10亿元左右；彩客新材供应显示面板光学材料、半导体封装材料，已进入京东方、TCL供应链，投后9亿元估值；奕丞科技从事AIoT芯片设计，智能家居控制解决方案，已应用于小米生态链产品估值匹配，B轮融资后估值约8-10亿，几个都是挺合适。

明天会是什么样，还有待初芯帮大家揭开谜底。但有一点是肯定的是，无论是初芯是直接利用自身的资源推动皮阿诺转型升级还是注入新资产，都不会一蹴而就，收购方在信披中明确表示无未来12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务做出重大调整的具体计划。

投资是一场漫长的修行，避免盲目追高与避免被轻易洗下车同等重要。